第三届“中行私行杯”私募大赛固定收益策略私享会圆满落幕

伴随着这一年来的经济下行和金融去杠杆的宏观背景，债券违约已屡见不鲜、地产暴雷更成常态，从民营企业到央国企，从尾部企业到头部企业，无一幸免。那么，步入第四季度，以房企为代表的违约是否该陆续出清了，未来投资又该怎么布局？

近日，在第三届“中国银行私人银行杯”私募实盘交易大赛固定收益策略私享会上，由上海利位投资总经理张晟刚主持，银叶投资首席投资官许巳阳，明毅基金合伙人、投资研究部总经理刘代民对此展开了深度讨论。

房企的信用风险怎么看？

“从2017、2018年开始每年大概有四五十家民企发生信用风险事件，到了2019、2020年民企、国企都有比较多的违约，但是从2021年到最近一年多的时间主要是集中在民企，尤其是房地产这个行业”，张晟刚基于此现象，率先抛出“如何看待整个房地产企业的信用风险”的问题。

许巳阳表示，现在整个民营地产的再融资窗口一直在收紧，这一年半的时间里不断的恶化，恒大的事情就是一个标志点，然后再蔓延到其他头部房企，现在可能进入到一个恶性循环的后半阶段。

刘代民对此认同，整个地产行业及其关联产业的产出占了整个国民经济接近1/4的体量，地产行业目前依然是整个中国经济的支柱性产业，“现在的地产出清应该是中国有史以来力度最大的一轮出清”。

这个过程是漫长且煎熬的，不过许巳阳和刘代民都认为地产出清或已到后半阶段了，预计明年一季度可能会有积极变化。

许巳阳认为等到明年两会后，可能会有更多的积极变化，这个变化可能也不只限于房地产行业本身，因为它和整个宏观经济息息相关，而整个宏观经济本身也有一个自然周期。

刘代民则从政策底和市场底来分析，“现在政策底已经陆陆续续清晰了，现在每周都有很多城市出台了房地产相关政策……如果市场见底，就是整个行业的同比正增长，目前还有待观察”。

未来市场的机会在何方

风险和机遇是并存的，在二者间要做好平衡，抓住机会，回避风险，方可获得更高的绝对收益。

对于机会，许巳阳认为现在是布局风险资产，也就是股票类风险资产的好时机，“这个机会基于一个什么样的宏观原因？基于一些企业在困境反转，基于一些政策的边际变化，还基于自然经济几年一次的周期，或者风格轮动的周期”。

许巳阳将之映射到债券上认为也是同理，高收益债和股票一般是同涨同跌的，换言之高收益债更明确的反映宏观经济的周期波动和股权价值的涨落。在这一个领域，我们可以抱有和交易股票宽基指数的类似逻辑去找一些合适资产，也就是说关注会引发beta的一些变化所带来的机会。

刘代民亦看好高收益债，“因为中国的债券市场这种对于风险和收益的定价存在一个系统性的偏差，就导致了整个中国的高收益债市场的收益和风险存在一个显著的非对称性特征”，只要能够把握非对称性这个特征，就可能做到在并不需要承担足够多风险的情况下，还能获得相对可观的收益水平。

除此外，刘代民还提出了产业债和美国国债的机会。他表示，未来可关注优质产业债的配置机会。对于美元国债他指出，现在美国是加息周期，如果回顾历史会发现，一个大额、大幅度的加息后就会有大幅度的减息，如果周期继续运行的话，美国国债会有配置机会。

最后，张晟刚总结表示在当前比较混沌的经济形势下，资本市场首先要反映预期，因为很多因素在市场当中不断的发酵，后面还要进一步观察，包括稳增长的政策、海外一些风险事件的落地等等。

尽管宏观环境在不断的变化，但是一直不乏配置机会，只要善于挖掘与发现。第三届中国银行私人银行杯私募实盘交易大赛固定收益策略私享会已圆满落幕，可登录Go-Goal金融终端观看回放！

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